pos机怎么关联音响(翱捷科技研究：深耕高稀缺基带芯片赛道，下游AIoT步入黄金十年)

（报告出品方/作者：天风证券/潘暕）

1. 翱捷科技：“基带+物联网+AI“三大产品线并跑的稀缺平台型企业

公司是一家提供无线通信、超大规模芯片的平台型芯片企业，自设立以来一直专注于无线 通信芯片的研发和技术创新，同时拥有全制式蜂窝基带芯片及多协议非蜂窝物联网芯片研 发设计实力，且具备提供超大规模高速 SoC 芯片定制及半导体 IP 授权服务能力，是国内少 数同时掌握 5G 及 AI 等技术的企业, 芯片产品下游应用场景广阔，包括手机、可穿戴、智 能安防、智能家居等 AIOT 市场。专注于无线通信芯片的研发和技术创新，同时拥有全制式 蜂窝基带芯片及多协议非蜂窝物联网芯片研发设计实力，且具备提供超大规模高速 SoC 芯 片定制及半导体 IP 授权服务能力。芯片产品下游应用场景广阔，可应用于以手机、智能可 穿戴设备为代表的消费电子市场及以智慧安防、智能家居为代表的智能物联网市场。

1.1. 发展历程：前期收购整合形成“基带+物联网+AI”技术，后期向智能 物联网渗透

1、初期发展阶段（2015 年-2017 年）：公司处于积极摸索阶段，主要通过收购形成相关技术完成 2G-4G 蜂窝通信技术积累

2015-2018 年公司通过强大的收购能力和丰富的整合能力收购整合多家优质公司，实现了 在蜂窝技术领域的快速布局，为未来完成 5G 通信技术的研发目标奠定了基础。 2015 年，公司收购Avenue Capital，其核心资产为全资持有的Alphean。Alphean 拥有CDMA （2G）、WCDMA（3G）、LTE（4G）技术。

2016 年，公司收购江苏智多芯，其拥有 GSM（2G）、TD-CDMA（3G）技术，并进一步增 强了研发团队的实力，加速了原始技术的积累。

2017 年，公司收购了 Marvell 移动通信业务，加速了公司原计划在 Alphean 和江苏智多芯 技术基础上逐步研发成熟技术的路线。作为当时全球无线通信芯片设计领域标杆性企业的 重要部门，Marvell 移动通信部门在蜂窝基带芯片领域进行了多年的研发投入，拥有覆盖 2G 到 4G 的通信技术，取得诸多行业内里程碑式的成果，其产品被黑莓和三星等手机所采 用。本次收购的技术替代了 Alphean 及江苏智多芯的技术。（报告来源：未来智库）

2.研发团队和研发技术逐渐沉淀（2019 年-2021 年）：服务逐渐得到市场认可，完成高端智能手机技术积累

2019-2021 年公司多元化技术、多元化业务的深度布局取得多项成果。2019 年，公司收 购了智擎信息。吸收了相关人员，并获取人工智能方面相关技术。除多模多制式蜂窝基带 芯片外，在非蜂窝无线通信领域，公司不仅拥有基于 WiFi、LoRa、蓝牙技术的多种高性能 物联网芯片，也有基于北斗导航（BDS）/GPS/Glonass/Galileo 技术的全球定位导航芯片， 可全面覆盖物联网市场各类传输距离的应用场景。这些产品都已经被很多各领域的龙头企 业采用。在 AI（人工智能）领域，公司是国内少数已经具备在“云侧”、“端侧”同时布局 的芯片设计公司。在云侧，凭借先进工艺下超大规模高速 Soc 芯片的能力，为客户定制大 型人工智能芯片并成功量产。在端侧，公司整合了已有的自研 ISP 和端侧 AI 芯片架构技术， 启动了首款智能 IPC 芯片项目，并跟行业龙头企业展开推广合作。

3、市场培育及拓展阶段（2021 年-）：业务上升阶段，通过募投项目，客户不断增长同时 规模不断扩大

未来，公司将继续通过战略收购，整合海内外优质资源，在提升公司技术能力、丰富产品 布局的同时，契机进入更多、更有发展前景的新市场，成为一家立足中国的世界级企业。

1.2. 主要产品：覆盖 4G 多模数据通信、移动基带、IoT、AI 等四大板块

公司蜂窝基带芯片产品已覆盖多种产品 ， 包 括 GSM/GPRS/EDGE （ 2G ） 、 CDMA/WCDMA/TD-SCDMA （ 3G ） 、FDD-LTE/TDD-LTE（4G），公司 5G 芯片产品处 于回片调试阶段。

在非蜂窝移动通信领域，产品可全面覆盖智能物联网市场各类传输距离的应用场景。不仅 拥有基于 WiFi、LoRa、蓝牙技术的多种高性能非蜂窝物联网芯片，也有基于北斗导航（BDS） /GPS/Glonass/Galileo 技术的全球定位导航芯片，可全面覆盖智能物联网市场各类传输距离 的应用场景，公司高性能、高集成度 WiFi 芯片已被国内白电龙头企业美的集团采用，也在 家电和安防领域推广成功。

此外，在超大规模高速 SoC 芯片设计及半导体 IP 授权服务领域，基于对公司技术团队丰 富芯片设计经验以及雄厚技术积累的认可，公司 S、登临科技、美国 Moffett、OPPO、小米 等多家不同应用领域头部企业选定公司为其提供芯片设计服务或 IP 授权。

未来，公司将凭借卓越的技术能力、高效默契的研发团队、多层次的产品线及优质的客户 群体，持续加大研发投入，面向全球客户提供极具竞争力的高端无线通信芯片、高品质芯 片定制及 IP 授权服务。

公司芯片产品已成功实现大规模销售，收入进一步跨越式增长，芯片定制及 IP 授权也取得 长足发展。2018-2021H1，公司蜂窝基带芯片产品销量累计超过 8000 万套，非蜂窝物联网 芯片产品销量累计超过 4000 颗。

无线通信网络根据其组网方式的不同，主要分为蜂窝移动通信系统及非蜂窝网络移动通信 系统。公司的主要产品为支持蜂窝移动通信系统的蜂窝基带芯片以及支持非蜂窝移动通信 系统的非蜂窝物联网芯片两个类别。

1.2.1. 蜂窝基带芯片：主要覆盖基带通讯芯片+移动智能终端芯片

收入占比最高部分：通过收购 Marvell 布局蜂窝通信芯片

蜂窝技术形成了蜂窝基带芯片产品及配套的射频及电源管理芯片，是公司主营业务收入中 占比最高的部分，其产品推出及迭代过程如下：2017 年公司实现销售的产品为第一代基带 通信芯片，系从 Marvell 承接而来。2018 年，在整合 Marvell 技术的基础上，公司进行研 发升级，陆续推出第二代基带通信芯片。与第一代基带通信芯片相比，架构设计更优化、 集成度更高、内存使用效率更高效。2019 年，公司推出移动智能终端芯片，实现了对 Marvell 技术的突破，推出运用射频基带一体化技术及 Cat1 基带芯片，移动智能终端芯片在基带通 信芯片的基础上加入了多媒体功能，可外接显示、相机等多媒体功能，更加适合蜂窝物联 网市场。2020 年基于公司多项自研技术的首款 5G 基带芯片流片，标志公司对智能手机基 带芯片的技术布局日臻完善。截至本招股说明书出具日，公司首款 5G 基带芯片已回片， 经公司测试，该芯片性能基本符合预期，处于进一步调试过程中。

采用自主研发设计的“主芯片+配套芯片”销售模式，产品 ASR3601 已运用于功能手机+ 可穿戴手表中。一套蜂窝基带芯片组由基带芯片作为主芯片，通常还会配以射频芯片及电 源管理芯片构成，部分情况增加配套外购的存储芯片及功率放大芯片（PA）等。公司蜂窝 基带芯片组中的基带芯片、射频芯片及电源管理芯片均完全由公司自主研发设计。公司运 用到手机的芯片为 ASR3601，其属于移动智能终端芯片，移动智能终端芯片在基带通信芯 片的基础上加入了多媒体功能，可外接显示、相机等多媒体功能，公司的 ASR3601 运用到 了功能手机，也运用到了智能可穿戴手表。

有方科技、高新兴、移远通信、美格智能等模组厂先后采用公司 4G 基带芯片。

1.2.2. 非蜂窝物联网芯片布局 WiFi、蓝牙、LoRa 及导航定位芯片

非蜂窝物联网芯片：推出了多款产品覆盖各类传输距离场景

在非蜂窝移动通信领域，公司推出了多款产品，覆盖非蜂窝物联网市场各类传输距离的应 用场景，相关主营业务收入逐年上升。2017 年，公司推出首款全球导航定位芯片；2018 年， 公司取得 LoRa 技术 IP 级授权，推出了首款低功耗 LoRa 芯片。并在 2020 年推出了集成 度更高、功耗更低、新一代 LoRa SoC 方案；2019 年，公司首款 WiFi 芯片量产，通过了 国内白电龙头企业美的集团的严格测试，并已向美的集团大规模销售 WiFi 产品；2020 年， 推出了同时支持 WiFi 和低功耗蓝牙的单芯片产品。未来，支持更高速率的物联网 WiFi6 芯 片、更高定位精度的 RTK 导航定位也正在同步研发中。（报告来源：未来智库）

1.2.3. 芯片定制服务、IP 授权、AI 芯片

芯片定制服务：定制的超大规模芯片已实现量产

芯片定制服务是指根据客户的需求，为客户设计专门定制化的芯片。该服务面对的主要客 户包括人工智能算法企业、互联网企业、大数据企业、汽车制造企业等。公司拥有强大的 平台级芯片设计能力，能为上述客户提供一站式解决方案，满足其对特定芯片的定制化需 求，提高产品竞争力。

随着对公司对各项核心技术体系的构建完成，主营业务呈现多元化，在蜂窝芯片领域取得 大规模销售的同时，公司成熟的大型芯片设计能力得到诸多行业头部客户的认可，已为全 球领先的人工智能平台客户 S、登临科技、美国 Moffett 等数家知名人工智能技术企业、国 家电网控制的智芯微及存储厂商深圳大普微电子科技有限公司提供了芯片定制服务，其中 公司为客户 S 定制的超大规模芯片已量产。

半导体 IP 授权服务：已与 OPPO、小米就 ISP 授权达成合作

半导体 IP 授权服务主要是将集成电路设计时所需用到的经过验证、可重复使用且具备特定 功能的模块授权给客户使用，并提供相应的配套软件。公司目前对外单独提供的授权主要 有关于图像处理的相关 IP、高速通信接口 IP 及射频相关的 IP 等。 公司注重研发投入，储备了大量的自研 IP，目前已与国内知名手机厂商 OPPO、小米就 ISP授权达成合作。通过 IP 授权业务，公司实现了自研 IP 的成果转化，同时与知名手机厂商 建立了互信基础，为双方未来在智能手机基带芯片方面合作创造了良好条件。此外，公司 还将 ISP 技术运用到了公司首款 IPC 芯片中。

未来，除了在多媒体 IP 授权，公司在蜂窝芯片上积累的其他 IP 技术如射频技术和高速接 口等也将实现 IP 授权收入。

AI 芯片：将打造“5G+AI”产品，推向更多无线通信应用。

为加快 AI 技术产业化，公司整合了已有的自研多媒体 IP 技术储备和 AI 芯片架构技术，启 动了首款智能 IPC 芯片项目并已完成工程流片，并跟海康威视等知名厂商展开推广合作， 目前已经向对方送样进行验证，处于洽谈阶段。

1.3. 股权结构：创始人为公司实控人，核心技术人员多年深耕相关技术

公司实际控制人为创始人戴保家。戴保家直接持有公司 9.36%的股份，并通过其控制的公司 员工持股平台宁波捷芯、GreatASR1 Limited、GreatASR2 Limited 合计控制公司 24.36%的表 决权，系公司实际控制人。

戴保家先生系锐迪科的创始人及前 CEO，在无线通信芯片领域拥有丰富的经验，亲历了无 线通信网络从 2G 时代到 5G 时代的演进，是芯片行业具有国际视野的企业家，充分了解 通信行业的技术、市场发展情况，具备把握公司发展方向的战略能力。

公司股权结构健康，核心高管产业经验丰富。公司董事长戴保家 1986 年创办 Excel 联营 销售公司；1990 年至 2001 年担任美国 UMAX 技术公司总经理；2001 年作为联合创始 人，创立硅谷线性功率放大器开发商 USI 公司；2004 年创立锐迪科，2004 年至 2013 年 担任锐迪科董事长、总经理。2015 年至今担任公司董事长、总经理。

公司核心董事会团队具有多年海内外半导体相关从业经验，自公司成立以来并未发生重大 变化，经验丰富加团队稳定助力公司快速发展。

公司收购多家子公司，深耕学习相关技术并承接优质客户，吸纳优质人才。2015 年，公司 收购 Avenue Capital，其核心资产为全资持有的 Alphean。Alphean 拥有 CDMA（2G）、 WCDMA（3G）、LTE（4G）技术。2016 年，公司收购江苏智多芯，其拥有 GSM（2G）、 TD-CDMA（3G）技术，并进一步增强了研发团队的实力，加速了原始技术的积累。2017 年， 公司收购了 Marvell 移动通信业务，加速了公司原计划在 Alphean 和江苏智多芯技术基础 上逐步研发成熟技术的路线。公司通过收购实现了在蜂窝技术领域的快速布局，为未来完 成 5G 通信技术的研发目标奠定了基础。2019 年，公司收购了智擎信息。吸收了相关人员，并获取人工智能方面相关技术。

公司 2017 年末因收购吸纳了 133 名来自于 Marvell 的研发人员，截至 2021H1 仅 13 人 离职，核心人才已在公司关键岗位担任核心领导角色，团队已充分融入公司并与公司利益 高度一致。

1.4. 客户供应商：绑定优质客户&战略合作商及产业头部供应商

公司客户优质，主要提供蜂窝基带芯片及非蜂窝基带芯片服务及芯片定制服务。公司 2021H1 主要客户为唯时信、文晔科技、航芯信息、曜佳信息、登临科技。

前五大客户占比总体下降，客户集中度风险不断降低。2017-2020 年，公司对前五大客户 销售收入合计占当期营业收入的比例分别为 100.00%、97.28%、95.61%和 80.55%，公司客户 的集中度在逐年下降，客户集中度风险不断降低。

在蜂窝通信芯片的合作助力翱捷形成完整的终端客户解决方案+加快产品的量产导入过程 +促进翱捷科技产品在智能手机、车联网领域的推广及业务的拓展。闻泰科技连续多年出货 量在全球移动终端 ODM 行业处于龙头地位，产品线涵盖智能手机，移动终端模组，智能 硬件，车联网等多个方面。基于公司的 4G 蜂窝基带芯片，双方将在移动终端模组上相互 配合，形成完整的终端客户解决方案。翱捷科技 4G 和 5G 技术的不断发展，也为将来在 智能手机，车联网产品线上的合作提供了扎实的技术基础，将来可为闻泰科技的相应产品 提供芯片平台方案。双方同意就蜂窝通信芯片，在技术、性能及价格等方面在同等条件下， 闻泰科技优先考虑采购翱捷科技产品。同时，闻泰科技也愿意基于其终端产品测试，规模 化生产规范等方面的优势，积极配合翱捷科技进行相关的系统级测试，从而加快翱捷科技 产品的量产导入过程。蜂窝通信芯片方面的合作，将促进翱捷科技产品在智能手机、车联 网领域的推广及业务的拓展。（报告来源：未来智库）

在非蜂窝物联网芯片的合作助力翱捷科技在家庭智能物联网白色家电领域及智能硬件 AIoT 领域的业务拓展。闻泰科技智能物联网业务快速发展，积累了大量研发、测试、生产 经验。公司目前非蜂窝物联网芯片也已完成对 Wi-Fi、蓝牙、LoRa 及导航定位芯片的产品 布局，与闻泰科技的物联网智能硬件产品业务高度匹配，双方同意就非蜂窝物联网芯片的 研发、测试及生产供应上进行合作。在家庭智能物联网领域，双方在白色家电领域有着深 度的合作基础；在智能硬件 AIoT 领域，翱捷科技的已有的产品布局也完全吻合闻泰科技的 终端产品类别，双方可以进一步进行产品合作。

公司与美的控股战略合作，有利于提高翱捷科技在 AIoT 市场的占有率。家电“智能化、网 联化”时代已经到来，下属企业及关联方在家电领域有越来越多的智能化需求场景；基于 翱捷科技在蜂窝基带芯片、非蜂窝物联网芯片、超大规模 SoC 芯片定制及 IP 授权的研发 等方面有较大优势，美的控股将促使下属企业及关联方与翱捷科技在家电领域开展技术合 作，联合研发各类智能家居相关专用芯片。

公司与兆易创新战略合作，有利于提高翱捷科技上游存储器产品供应的稳定性。兆易创新 是翱捷科技 NOR Flash 的重要供应商之一，未来将凭借在存储器领域积累的技术优势，为 翱捷科技持续提供 Nor Flash 产品及技术服务，并根据翱捷科技相应的发展阶段，拓展关 于 NAND Flash、DDR、LPDDR、PSRAM 等领域的合作，兆易创新是目前国内在存储领域 产品线覆盖最全最广的存储供应商，通过本次战略配售进一步强化双方的的长期战略合作， 不仅有利于提高翱捷科技上游存储器产品供应的稳定性，而且能确保相关产品在市场上的 顺利推广。

公司与 OPPO 战略合作，对双方未来在智能手机领域发展产生共赢效果。翱捷科技与闻 OPPO 目前在多媒体 IP 和高速接口 IP 上已有技术授权合作，预期将来在更多的 IP 上会 有进一步的深度合作。双方在数码产品和技术方案的研发和应用中，均把对方视为战略合 作伙伴；翱捷科技将积极配合满足 OPPO 需求，尽力将芯片和技术应用在 OPPO 的相应 终端产品中。将对双方未来在智能手机领域发展产生共赢效果，有利于推动翱捷科技在业 务方面不断拓展。OPPO 意愿将来在同等条件下优先选择与翱捷在芯片产品、IP 授权等领 域进行合作，以期各自在未来的竞争中保持优势。

公司供应商皆为产业龙头企业，产业高景气产能紧张下具备显著竞争优势。无论是晶圆代 工还是封测加工，目前公司合作的主要供应商，均为各自领域全球排名较高的厂商，无论 技术能力还是产品稳定性、工艺先进性、产能支持、服务能力等方面均居于全球领先地位。

公司议价能力强，采购价格逐年下降，优惠价格提升公司毛利率。公司主要采购的原材料 为半导体晶圆及封装测试服务，采购单价每颗每片皆有逐年下降趋势，代表公司采购量逐 年增加同时议价能力逐渐提升。

1.5. 募集资金：投入新型通信芯片 5G、WiFi6 设计

新型通信芯片设计项目包含三个子项目：（1）商用 5G 增强移动宽带终端芯片平台研发； （2）5G 工业物联网芯片项目；（3）商业 WiFi6 芯片项目。通过本项目的实施，将有效推 动公司从现有的 4G 产品线，全面拓展到与 5G 市场需求相适应的移动宽带终端芯片、工 业物联网芯片和配套 WiFi 芯片，进一步增强公司的市场竞争力。

智能 IPC 项目助力公司进入智能 IPC 芯片市场，公司将推出智能高清网络摄像头 SoC 芯 片，使得公司的产品不再局限于单纯的通信芯片，为公司持续完善、升级产品技术打下基 础。项目系基于已得到实际应用的成熟机器视觉引擎，结合公司已有的多媒体 SoC 设计能 力，在原智能手机平台的基础上，开发出面向智能摄像头和智能门禁等应用的芯片以及完 整解决方案。

多种无线协议融合、多场域下高精度导航定位整体解决方案及平台项目旨在研发一款多种 无线协议（包含 GNSS、LoRa、BLE、WiFi）融合，在多种场域状态下均可实现精准定位 的芯片解决方案。该解决方案基于 LoRa 优异的窄带物联网远距传输方式和 BLE/WiFi 近距 传输方式，结合 GNSS 多模多频定位系统，可以为用户提供拥有全方位多场域下精确到厘 米级定位功能的产品。同时，芯片方案不仅能实现定位功能，还可为用户提供多种无线通 信协议支持，为各种物联网应用提供预留接口。

1.6. 盈利能力：营收稳定高增长，不断优化产品技术提升毛利率

公司财务状况持续优化、盈利能力持续向好。营业收入由 2017 年度的 8,423.35 万元迅速增 长，在 2021Q1-3 达到 14.33 亿元，同比+102.70%。期间公司技术实力不断提高，市场份额 逐步扩大，客户基础日益夯实，已经具备较强的品牌影响力。

2021 年，预计公司营业收入 200,216 万元至 221,291 万元，同比增长 85.22%至 104.72%，主要是因为第二代和第三代基带通信芯片、移动智能终端芯片为代表的蜂窝产品， 以及以 WiFi 为代表的非蜂窝产品保持快速增长态势。芯片产品主要面向国内各大模组厂商 进行销售，芯片终端客户结构不存在重大变化。公司收入结构仍以芯片销售收入为主，芯 片收入占比约 91%，主要通过经销商向终端客户销售，公司的产品结构及销售模式不存在 重大变化。公司新增收入主要来自于境内，系境内模组厂商采购增加及境内企业的芯片定 制业务的交付。

公司持续进行大额研发投入布局长期技术竞争力，叠加股权激励使公司短期内尚未盈利， 看好公司长期业绩增长。无线通信芯片设计行业，特别是在蜂窝基带芯片研发领域，具有 技术门槛高、高端人才密集、研发周期长、资金投入大的特征。此外，无线通信芯片产品 必须持续不断升级换代，一旦产品不能满足市场需求，则企业将面临被淘汰的风险。为保 持产品市场竞争力，公司必须持续进行大额研发投入，导致公司 2018-2021H1 尚未盈利。 此外，公司股权激励也导致公司累计未弥补亏损进一步扩大。

不断优化产品技术，确立市场地位，强化产品定价能力及毛利率水平。在市场份额优先的 竞争策略下，依托性能优异、高性价比的第一代芯片产品，公司成功突破了同行业成熟企 业的市场垄断，迅速提升了销售规模、客户基础及品牌认可度。目前公司第一代芯片产品 在经受激烈的市场竞争后，其毛利率水平不再降低，最近两期均维持在了相对合理的水平。

在产品快速迭代的竞争策略下，公司于 2018 年起陆续推出多款第二代芯片产品，因其高性 能、高集成度，得到了市场的广泛认可。公司第二代芯片毛利率水平相对较高，随着销售 规模的不断扩大，公司毛利率水平不断优化。从 2020 年下半年开始，公司陆续推出制程更 先进、面积更小、集成度更高、功耗更低的第三代芯片产品。第三代产品具备更高的定价 能力，有望进一步提升公司整体盈利能力。

公司三费占比水平总体较为平稳，期间费用率呈现下降趋势。从费用率来看，公司三费率 （销售、管理、财务）中销售费用占比较小，扣除股份支付后，期间费用率呈现下降趋势， 主要是因为公司营业收入规模快速增长，期间费用率相应下降。（报告来源：未来智库）

1.7. 研发团队：占比 90%为持续创新提供了雄厚的人才基础

持续高研发投入，高筑核心技术壁垒。公司 2018-2020 年累计研发投入为 323,233.76 万 元，占累计营业收入比例为 202.74%。公司最近三年累计研发投入占累计营业收入的比例在 5%以上，2018-2020 年研发投入金额累计在 6,000 万元以上。

公司的技术研发人员占全部人员的比重达到 90%左右，拥有硕士及以上学位的人员比例超 过 70%，为公司的持续创新提供了雄厚的人才基础。公司研发团队主要成员具有多年无线 通信行业知名企业从业经验，在系统架构、信号处理、通信协议栈，以及数字、模拟和射 频电路设计等方面拥有深厚的技术积累和量产经验，曾主导推出多款具有行业标志意义的 产品。以公司基带研发核心团队为例，早在 2005 年加入公司之前，该团队就研发出了用于 PHS/PAS（又称“小灵通”）手机终端的芯片组，出货量超过 1,000 万颗。2010 年又成功 研发出了全球首颗 TD-SCDMA 标准的 Modem+AP 的 SoC 芯片。在 4G LTE 启动期，该 团队是最先成功研发出 LTE 芯片的两组团队之一，其推出的芯片与高通芯片几乎同时通过 中国移动的 LTE 芯片平台认证。

公司研发团队不断成长，研发人数从 2017 年末的 488 人增长至 2021 年 9 月末的 903 人， 不断取得诸多技术成果，公司拥有了一支兼具丰富经验与创造力的人才团队。

公司成为国内少数同时掌握 5G 及 AI 等技术的企业。在不断完善 2G 到 4G 全制式蜂窝通 信技术的基础上，公司研发团队凭借丰富的产品开发经验及高效协同的工作机制，在短时 间内陆续取得诸多技术突破。

研发技术产业化能力强，不断扩大客户基础及粘性。公司已成功量产超过 25 颗全新芯片， 产品线全面覆盖蜂窝通信领域、非蜂窝通信领域、AI 领域，实现了在非蜂窝、AI 领域的 产品突破，逐步与各领域的龙头企业达成合作关系，并实现大规模销售。2018-2021H1， 公司蜂窝基带芯片产品销量累计超过 8,000 万套，非蜂窝物联网芯片产品销量累计超过 4,000 万颗。

随着研发技术的不断产业化，客户基础的不断扩大，公司陆续成为移远通信、日海智能、 有方科技、高新兴、U-blox AG 等国内外主流模组厂商的重要供应商，并进入了国家大型 电网企业、中兴通讯、Hitachi、360、TP-Link 等国内外知名品牌企业的供应链体系。公司 产品已经打入国际巨头长期主导的市场。

2. 产品种类&技术不断突破，下游 AIoT 步入黄金十年

蜂窝移动通信技术是芯片设计领域最先进、最难掌握的技术之一。跟 4G 相比，5G 技术融 合了先进的信道编解码、调制解调和 Massive MIMO 等技术，能够提供远高于 4G 的传输 速率，并在高可靠性、低延时等方面取得了较大的突破，满足了工业物联网、车联网应用 等各新兴应用场景的严苛要求。目前全球 Fabless 型芯片设计厂商中，仅有翱捷、美国高通、 中国台湾联发科、海思半导体和紫光展锐等企业具备 5G 蜂窝通信芯片的研发能力。 2018-2021H1，公司创新性开发了射频、基带一体化的单芯片产品，具备比同类企业更强 大的射频基带整合能力。

2.1. 中国成为基带芯片最主要市场，公司具备地域优势及高效本地化技术支持服务

蜂窝移动通信技术是信息社会运作的基石，人类工作、生活基本上都离不开蜂窝移动通信 技术。2020年全球基带芯片市场规模达 266亿美元，其中国内手机公司的份额会持续扩大。 未来，在 5G 通信技术的引领下，人类将全面进入智慧生活时代，蓬勃发展的移动通信终端足以支撑公司长期成长，公司将立足这个规模较大的市场，不断提升技术水平，保持竞 争优势，在可见的未来无需顾虑市场需求消失或衰减而不停找寻新赛道，避免了被动进入 新市场的风险。

中国成为基带芯片最主要的市场。蜂窝基带芯片主要客户可分为模组厂商和手机厂商。模 组厂商的模组产品主要运用到物联网领域，向物联网多种多样的终端提供统一的通信模块， 以匹配物联网终端各式各样的应用处理器，系物联网领域的主流模式；手机厂商采购基带 芯片用于智能手机或功能手机，由于手机市场规模大，且所需的功能基本一致，并不需要 组合各类不同的应用处理器，通常是将应用处理器集成到基带芯片，因此手机厂商通常直 接采购基带厂商提供的基带芯片，并不采购模组厂商的通信模块。

中国在全球手机市场的占比不断提高, 经过多年的发展，中国的智能手机厂商在全球 的市场范围不断扩大，涌现了以华为、小米、OPPO、VIVO 等厂商为代表的手机厂商， 中国厂商在全球智能机市场份额不断提高，2020 年已占有接近一半的份额。

全球前三大模组厂商均为中国企业, 中国通信模组厂商已成为全球主要的模组供应 商，2020 年全球前三大模厂商均为中国企业，合计占有全球 55%的市场份额。

公司具备地域优势及高效的本地化技术支持服务。中国在智能手机及蜂窝通信模组成 为全球最大的市场，中国本土客户的重要性不断上升，公司作为中国本土企业，具有 本土服务的地域优势及高性价比的产品优势，更加有利于行业重要客户的开拓。通信 系统在终端设备中处于核心地位，通信系统的复杂性导致大多数设备制造厂商不能独 立解决设备设计过程中遇到的各类难题，设备制造厂商时常需要芯片厂商提供相应的 技术服务来解决相关设计难题。但大型的通信芯片厂商由于客户、现场工程师团队及 其技术开发团队分布于世界各地，在遇到相对复杂的问题时，反馈周期往往较长，导 致终端设备制造厂商的产品设计效率降低、研发周期延长。公司的主要现场工程师团 队及技术开发团队立足国内，能够高效地与国内客户进行全方位的沟通，最大程度满足终端客户的产品研发需求，加速其产品量产。

2.2. AIoT 黄金时代已至，公司产品应用场景丰富

2.2.1. AIoT 黄金时代已至，产业变革催生“芯”机遇，开启半导体“千亿级”大赛道

AIoT 进入发展“加速段”：智能化技术配套已成熟，未来十年快速成长。AIoT 即智能物联 网，在物联网的基础上加上人工智能技术，通过物联网产生并收集的海量数据存储与人工 智能技术对数据进行智能化分析，加强人与物品的交互体验以实现万物智联化。2021 年为 中国 AIoT 应用成熟需求快速融合的阶段，叠加 2020 年疫情催化智能类产品快速放量，成 为快速发展的元年；预计未来十年各应用持续普及，为国内 AIoT 发展的黄金十年。

全球物联网连接设备快速增长，各应用领域多点开花。根据 GSMA 公布的数据，2019 年 全球物联网连接设备量达到 120 亿台，预计到 2025 年总连接数将会达到 246 亿台，年复 合增长率达 13%；根据中国工信部发布的数据，中国物联网连接数占全球的 30%，预计 2025 年将会达到 80 亿台。从未来 6 年增量的设备来看，主要增长来自智能家居，包含家 电、网络基础设施、安全设备等；智慧建筑包含企业安全自动化、企业资产和设备等。

全球与中国 AIoT 市场规模均快速增长，近三年复合增速超 25%。根据 IDC 公布的数据与 预测，2019 年全球 AIoT 市场规模达到 2264 亿美元，预计到 2022 年达到 4820 亿美元，2019-2022 年复合增长率为 28.65%；根据艾瑞咨询公布与数据预测，2021 年中国 AIoT 市场规模将会达到 949 亿美元（约 6500 亿人民币），2019-2022 年复合增长率达到 25.3%； 整体来看，全球和中国 AIoT 的市场规模均为快速增长。

国内 AIoT 龙头连接设备量环比快速上升，大量 AIoT 应用场景快速落地。以小米 AIoT 平台 已连接的设备数量为例，2020 年 Q3/2020 年/2021 年 Q1 已连接的设备数分别达到 2.89/3.25/3.51 亿台，2021 年第一季度同比增长达到 39%。此外包含华为、涂鸦智能等公司 预计设备量达到亿级别；2020 年涂鸦智能赋能设备数量达到 2.04 亿；2021 年搭载鸿蒙的设 备至少 3 亿台；受到疫情影响下带动防疫+居家的双重需求，包含体温监控、无人配送、智 能家居、轨迹追踪等各类建立在 AIoT 技术上的应用，助推大量 AIoT 场景快速落地。

AIoT 驱动半导体市场规模，2021 年有望达到 2500 亿人民币。根据 Ericsson 统计，传 感器与芯片生产商在 AIoT 产业链中，价值量占比约为 10%；按照 2021 年全球 AIoT 市 场规模 3740 亿美元计算，预计半导体价值量达到 374 亿美元，约为 2500 亿人民币。AIoT 的发展与半导体产业高度相关，无论从底层设备、联网层、应用端均仰赖于半导体技术才 能实现，相对的半导体产业也受惠于 AIoT 成长持续增长。半导体是促进智能家居、智能建 筑、智能健康、智能医疗、智能工控、智能城市等各种领域的落地与兴起，叠加应用落地 与需求提升，使 AIoT 中的半导体板块重点受益。

贸易摩擦及本土化背景下，中国无线通信芯片需求进一步涌现。近年来，国际贸易摩擦不 断，部分国家通过贸易保护的手段，试图制约中国半导体产业链的发展，特别是在蜂窝基 带芯片领域，竞争者更加集中。国际贸易摩擦令国内市场对国产芯片的“自主、安全、可 控”提出了迫切需求，也为中国无线通信芯片行业实现进口替代提供了良好的市场机遇。

无线通信系统在终端设备中处于核心地位，通信系统的复杂性导致大多数设备制造厂商不 能独立解决设备设计过程中遇到的各类难题，设备制造厂商时常需要通信芯片的设计厂商 提供相应的技术服务来解决相关设计难题。国外行业龙头企业由于客户、现场工程师团队 及其技术开发团队分处不同的地区的原因，在遇到相对复杂的问题时，反馈周期往往较长， 导致终端设备制造厂商的产品设计效率降低、研发周期延长。行业内具备专业、高效本土 化服务优势的领先企业，将进一步赢得更多市场机会。

国家产业政策大力支持，提供有利的外部环境。为进一步加快集成电路设计行业发展，国 家相继出台了一系列财政、税收、知识产权保护等政策，为集成电路设计企业提供了了有 利的政策环境。在国家高度重视和大力支持下，无线通信芯片设计行业也迎来了前所未有 的发展契机，整个行业呈现出技术水平飞速提高和规模快速发展的态势。

2.2.2. 前瞻布局产品，AIoT 产品矩阵持续丰富

1) 布局移动宽带设备市场，公司布局主要设备为 CPE、随身 WiFi、电脑 USB 4G 模块等， 主要客户为中兴通信，诺行，德明等，2020 年前三季度贡献 15,161.89 万元收入。

为解决人口稀疏的地区网络覆盖的问题，通信业界发展出了固定无线接入技术，采用小型 家用无线接入设备等移动宽带设备作为最后一公里网络覆盖的手段。根据中国工信部下属 的宽带发展联盟发布的《中国宽带普及状况报告》（2018 年 第四季度），全国宽带家庭普 及率为 86.1%，我国的中部及西部地区宽带普及率仅为 76.7%与 80.2%。因此，从我国固定宽带家庭普及率上看，我国的移动宽带设备仍具有较大的市场空间。在欧美等低人口密度 地区，由于有线宽带建设成本的问题，电信运营商更加偏向于使用小型家用无线接入设备 作为最终用户的覆盖手段。 同时，由于 5G 无线通信技术的应用，小型家用无线接入设备的通信性能有了较大的提升， 这在为电信运营商提供一种新的网络覆盖方式的同时，也为上游的芯片设计厂商、移动宽 带设备制造商带来了新的市场。

2）布局物联网连接数增长最快的领域之一工业物联网市场。公司工业物联网主要设备类 型为工业路由器、工业控制器等，客户为移远通信，日海智能等，2020 年前三季度营收 为 448.81 万元。

智慧工业将最有可能成为产业物联网连接数增长最快的领域之一。公司本次募集资金将有 50,805.99 万元投资于 5G 工业物联网芯片项目，加快布局相关领域技术. 工业物联网具有四大应用模式：（1）智能化生产；（2）网络化协同；（3）个性化定制（4） 服务化转型。上述四大应用模式，使得工业物联网市场空间较大，根据中国信息通信研究 院发布的《物联网白皮书（2020 年）》，2019 年，我国产业物联网连接数已达到 18 亿。 预计到 2025 年，我国产业物联网连接数将达到 25 亿，产业物联网连接数将占据物联网 连接数的 61.2%。

3）布局车联网市场, 公司工业物联网主要设备类型为车载芯片，客户为 Hitachi，Ublox 等，2020 年前三季度营收为 3,228.80 万元。 根据前瞻产业研究院的数据，2019 年，全球 V2X 市场规模已达到 900 亿美元，预计到 2022 年，全球 V2X 市场规模有望突破 1,650 亿美元。车联网作为已具有成熟应用的市场 之一，规模与技术水平仍将不断提升。（报告来源：未来智库）

4)智能支付市场前景可期, 公司响应“去现金化”+“共享化”趋势积极布局。布局智能支 付设备类型为移动支付中的：POS 机、收款音响、扫描盒子、售卖机、快递柜等以及共享 租赁市场中的共享单车、共享充电宝、共享按摩椅、共享洗衣机等，客户主要包括移远通 信，日海智能，移柯，零零，有方科技等 2020 年前三季度营收为 1,932.11 万元。

目前，智能支付市场的主要应用场景包括移动支付与共享租赁。

移动支付

移动支付终端市场规模在近年来高速发展，其原因与第三方移动支付技术的兴起息息相关。 根据艾瑞咨询的数据，2019 第三方移动支付市场交易规模已达到 226.2 万亿元。随着消 费者消费习惯的养成，交易中“去现金化”的趋势日益明显，日常生活中的结算方式不再 依赖于收银员进行现金收付，而是通过移动支付终端完成交易结算。因此，移动支付终端 的市场规模随着第三方支付综合交易的规模一同扩大，从而带动公司无线通信销量的增长。 共享租赁市场:根据国家信息中心发布的《中国共享经济发展年度报告（2020）》：2019 年 我国共享经济交易规模 32,828 亿元，比上年增长 11.6%。公司的无线通信芯片可应用于共 享单车、共享充电宝等多个领域，为共享经济的发展提供了重要技术手段。

5) 智慧安防市场中“AI+安防” 为物联网在安防领域应用的典型，公司布局主要设备为IPC、报警器、猫眼、可视门铃等，主要客户为移远通信，日海智能等，2020 年前三季度 贡献 497.28 万元收入。未来，公司将以智能 IPC 芯片切入智慧安防领域，结合公司在远 距离蜂窝连接技术和近距离低功耗泛连接技术，进一步丰富“5G+AIoT”应用场景芯片 的产品布局。

安防多年来成为城市建设和管理的重点。智能安防可以很大程度的提高城市管理效率、安 全管理水平。以安防摄像头为代表的智能设备在安防中应用广泛。鉴于中国政府持续推动 的新型基础设施建设，未来中国市场将成为全球视频监控市场的重要增长引擎。根据 Omdia 的估计，2019 年中国智能视频监控市场规模为 106 亿美金，约占全球市场的 48%，而这一 数字在 2024 年将达到 167 亿美金，复合年增长率达 9.5%。另一方面，安防智能化将迎来快 速增长，Omdia 估计 2019 年 AI 摄像头出货量渗透率占 IPC 的 10%，而 2024 年将达到 63%。

中国行业级别的安防摄像头，智能化渗透率还有很大的空间。尤其是随着“十三五“计划” 雪亮工程“的推进，行业级摄像头存量将继续上升。截止 2019 年，全国一、二、三类摄像 头存量规模达 万个，而其中不足 1%为智能摄像头，考虑安防摄像头的更新周期为 3~5 年，未来几年内智能摄像机的替代更新将成为安防行业在一线城市的主要增长点。

2.2.3. 消费电子市场稳步上升，智能可穿戴前景可期

根据 Gartner 的最新预测，到 2021 年全球最终用户在可穿戴设备上的支出将达到 815 亿 美元，比 2020 年的 690 亿美元增长 18.1%。远程工作的增加以及 COVID- 19 大流行是推 动市场增长的重要因素。

2020 年，耳戴式设备支出增长了 124%，总计 327 亿美元，预计到 2021 年将达到 392 亿 美元。这种较大的增长很大程度上可归因于远程工作人员升级耳机以进行视频通话，以及消费者购买耳机并与智能手机设备配合使用。

最新预测将智能补丁添加为新类别，预计它将在 2021 年出现显著增长。智能补丁是粘附在 皮肤表面的非侵入性健康监测传感器，用于测量温度、心率、血糖和其他生命统计数据。 它还可以远程管理药物，例如糖尿病患者的胰岛素。 智能手表用户支出在 2020 年将增长 17.6%，达到 218 亿美元。受新用户进入市场的推动， 智能手表的增长将持续到 2021 年，因为新的处理器技术和固态电池的改进将延长电池寿命 并缩短充电时间。

传感器创新和小型化推动可穿戴设备市场持续增长：

5G 手机加速出货，预计全球 2022 年出货量高达 6.81 亿部。全球科技市场咨询公司 ABI Research 表示，尽管在疫情和地缘政治格局持续影响的背景下，与更广泛的智能手机市场 相比，2021 年-2021 年对 5G 供应链的影响微乎其微。根据 ABI Research 的《未来 5G 移动 设备：报告的特性和功能市场更新报告》，2022 年 5G 手机出货量将达到 6.81 亿部。对于原 始设备制造商来说，在其旗舰产品中找到最重要的差异化水平以帮助提高利润率和改善市 场份额的竞赛正在进行。

虽然 5G 正在迅速渗透到智能手机中，但随着便携式计算和移动价值链比以往任何时候都更 加融合，预计 5G 集成和“永远在线”连接将更容易出现在平板电脑、Chromebook 和笔 记本电脑上。新冠肺炎的爆发刺激了这些移动计算产品的需求并增加了实用性，其生产力 功能得到显著改进，以帮助增加家庭工作、远程学习和在线游戏。随着明年一系列新机型 的推出，5G 将成为这些设备类型的一个更突出的特征，三星、苹果和华为都在排队创造更 多 5G 连接计算设备，从他们的垂直整合方法受益。

2.2.4. 前瞻研发布局手机及多种智能可穿戴设备产品

1）智能手机，5G 商用带动智能手机价值量增长，公司积极研发布局，2020 年基于公司 多项自研技术的首款 5G 基带芯片流片。

由于近年来全球经济形势不佳，全球手机市场的销量在 2017-2019 年间增速有所放缓但是受益于通信技术和手机零部件的不断升级带来的换机潮，全球智能手机出货量仍保持 了增长趋势。根据 Gartner 的数据，2019 年全球智能手机出货量已达到 15.25 亿台。 随着 5G 网络的大规模铺设，5G 网络的时代即将到来，全球智能手机市场将迎来新一轮 的产业升级，终端消费者将提出新的产品需求。根据 Gartner 的数据，2021 年全球智能 手机出货量将达到 15.89 亿台。

公司首款 5G 芯片已回片，并已完成基带通信与配套射频芯片的基本功能测试。经测试， 公司首款 5G 芯片下行速率峰值可达 4.5Gbps,上行速率峰值可达 2.3Gbps。公司正在对该 芯片的功耗、命令处理速率等方面进行优化，并增加对客户需求及终端设备应用的软硬件 适配。在上述优化完成后，公司将进行工程样片的流片以及量产版 5G 芯片的流片，以完 成运营商的入网测试、认证测试以及量产产线测试工作，最终完成公司首款 5G 芯片的定 型、流片及量产。预计公司首款 5G 芯片将于 2021 年末或 2022 年初实现量产。

2）功能手机市场，在欠发达启动需求量景气，主要客户为信位、一科、新翔等，2021H1 贡献 3938.77 万元收入。

功能手机是一种只拥有语音通话、短信及少量简单的网络连接服务功能的较为基础、初级 的手机。尽管与智能手机相比，功能手机存在功能简单、网络服务较少、传输速度较低等 方面的劣势，但在易用性、续航能力、价格方面，功能手机远胜智能手机。因此，在一些 电力供应不稳定、通信基础设施建设滞后的地区，功能手机成为当地居民保持联络的主要 手段。此外，对于不熟悉智能手机操作的人群，如部分中老年人，功能机的易用性更能够 满足其需求。因此，功能手机在以非洲和印度为代表的新兴市场以及各国欠发达地区仍然 存在较大的市场空间和结构性需求，在未来一段时期内仍会存在大量的消费群体。根据 IDC 的数据，2020 年全球智能手机渗透率（智能手机出货量/手机出货量）为 79.68%，全球功 能手机仍占据了手机市场的 20.32%，出货量达 3.27 亿部。

3）智能可穿戴设备市场未来市场高起量增长，公司主要设备为智能手表、学生卡等，主 要客户信位、新启物联、奇虎 360 等等，2021H1 贡献 .14 万元收入。

智能可穿戴设备概念提出以来，大量厂家投入到了智能可穿戴设备的研发中。各厂家陆续 发布了智能手环、智能手表、智能服装等各类产品。根据市场研究机构 IDC 和 Gartner 定 期发布的全球可穿戴设备跟踪报告和专题报导，预计至 2024 年全球出货量将达到约 6.32 亿台，年均复合增长率约 24.03%。其中，智能手表出货量将从 4,150 万台增长至 15,600 万 台，智能手环将从 3,600 万件增长至 7,440 万件，智能耳机将从 1,908 万台增至 39,660 万 台。

2.2.5. WiFi& LoRa&全球导航定位芯片受 AIoT 驱动加速增长，公司前瞻布局未来可期

WiFi 芯片百亿美元市场，未来持续稳健增长，得益于近年来物联网等领域的快速发展，全 球整体 WiFi 芯片市场规模呈现稳步增长态势，市场空间广阔。根据 Markets and Markets 的数据，2020 年，WiFi 芯片市场规模已达到 197 亿美元，预计 2026 年全球 WiFi 芯片 市场将增长至 252 亿美元，2021 年至 2026 年预计复合增长率达 4.2%。

LoRa 终端芯片复合增长率超 30%，中国市场极为核心，LoRa 通信制式由于其具有低功耗、 远距离、低成本等特性的同时还兼具了安全性、灵活性的特点，可应用于智慧园区、智慧 消防、智慧表计等领域。根据物联传媒的数据，2019 年中国 LoRa 终端芯片出货量达,000 万片，产业市场规模为 112.5 亿元，预计至 2023 年终端芯片出货量可达 12,000 万片，市场规模将达到 360 亿元，市场规模年复合增长率达 33.75%。（报告来源：未来智库）

全球导航定位芯片不断提升，未来有望加速增长，我国的全球导航定位芯片受益于庞大的 人口基数与智能消费类电子产品渗透率的不断提高，整体行业呈现快速发展态势。根据中 国卫星导航定位协会发布的《2021 中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》，我国卫星 导航与位置服务产业总体产值达 4,033 亿元人民币，较 2019 年增长了 16.9%，其中与卫 星导航技术研发和应用直接相关的芯片、器件、算法等在内的产业核心产值达 1,295 亿元， 占据了总体产值的 32.11%。

3. 投资分析

公司作为我国同时掌握 5G 及 AI 等技术佼佼者，未来将依托 AIOT、5G 等优质下游赛道以 及高技术研发逐渐展现竞争优势 。我们预计，翱捷科技 2021/2022/2023 年营收分别达到 21.40/37.76/51.21 亿元，净利润分别达到-5.83/0.02/2.98 亿元，在 2022 年实现扭亏为盈。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站