以微信、支付宝为代表的手机支付革命蓬勃兴起的当下，主要从事金融 POS 终端产品及相关软件的技术研发销售的深圳华智融科技股份有限公司（以下简称华智融）却要冲关IPO了。尽管公司近年来研发出了两款支持扫码支付的主打产品，但产品却没能在移动支付带来的冲击中站稳脚跟，销售收入呈现过山车式巨幅波动。
金融投资报记者 刘庆华
另一方面，最近三年公司业绩变化巨大，尤其是2015年业绩骤降4成以上，而同行业的上市公司新国都和新大陆均稳健增长，显示出华智融竞争能力明显弱于同行，如果公司能够成功IPO，这无疑也为其日后业绩变脸作了预演。
主打产品销售骤降 移动支付冲击剧烈
根据招股说明书，华智融的主打产品包括NEW7210系列、NEW8110系列、NEW8210系列，2014年至2016年，三款产品的销售收入占到主营业务收入的比例均在96%以上，是公司赖以生存的收入来源。（如图）
记者查询招股说明书发现，NEW8110系列的主要功能中不包括支持扫码支付。而近两三来看，以智能手机为载体的移动支付已经是我国消费市场的主要的移动支付手段，因此该系列产品的销量由2014年的2.83亿元降至2017年上半年的296万元，可谓已经“夭折”。而NEW7210系列、NEW8210系列虽然支持扫码支付，但在NEW7210系列收入和占比逐步提升的同时，NEW8210收入占比仍然是由出现了较大比例的下滑，由2014年的37.79%下降至2016年的22.95%。
这组数据一方面说明了华智融的主打产品在市场上的地位非常不稳定，短短三年之内销售收入就会出现如此波动巨大的变化，业绩稳定性较差，另一方面，《中国二维码产业发展报告》显示，预计到2017年底，二维码支付有望突破9000亿元市场规模。另据互联网研究机构易观统计，2017年第三季度，中国第三方移动支付交易规模已达约29.5万亿元，同比大幅增长226.2%，而在仅仅数年前，这一数字还接近于零。可以看出，与我国扫码支付产业的高速增长相比，华智融NEW7210系列、NEW8210系列的产品虽然支持扫码支付但并没有带动公司走进这个高速增长的行业中，其业务增速严重落后于行业。
另一方面，中国才是移动支付的最大市场和最具潜力市场。全球知名咨询公司麦肯锡指出，中国已成为全球最大移动支付市场，2016年移动支付交易额相当于美国的11倍。其在国内市场的收入占比整体呈现下降趋势，国内收入占比更是由2014年的94%下降至2016年末的53%，显示出华智融的业务变化趋势正好逆大势而行，这意味着该公司正在放弃或者失去中国这个最大的市场。未来其业绩能否不在趋势的演变下发生变化，已是悬在公司头顶的一把利剑。
守土无力 POS终端业务竞争力弱于同行
另一方面，即便公司能够守住POS机刷卡业务，但很明显，华智融的竞争力不可与同行业的上市公司同日而语。尤其是2015年其业绩大幅下滑，而同行业公司却大幅增长，颇能说明问题。
招股说明书显示，2015年，华智融的营业收入和归属于母公司股东的净利润分别为.72万元和3656.63万元，相比前一年分别下滑18%和42%，当年公司的国内营业收入下滑了1.87亿元，下滑比例为41%。公司对此解释为是由于下游第三方支付机构受2014年下半年预授权风险事件所致。
然而，记者查阅上市公司定期报告发现，华智融的竞争对手新大陆（）2015年的境内地区销售收入占主营业务收入的比为93%以上，当年新大陆的电子支付产品及信息识读产品的收入达到13.2亿元，同比增长了34%以上。与之类似，新国都（）2015年的电子支付产品销售收入也达到8.92亿元，同比正增长约33%。
为何在同一行业同一市场中会出现两种不同的增长趋势？是否说明公司的业绩下滑另有原因？如果华智融的解释成立，那么是否说明在不利的市场环境中，对手的竞争能力远远大于公司？对此，华智融并未对《金融投资报》记者的问询作出回复。但在投资者心里，或许需要对这些问题作出掂量。
市场份额小 大客户依赖程度高
值得一提的是，对比新国都和新大陆的业绩数据也可以发现，华智融业务单一且市场份额小。
2016年，华智融实现销售总收入为5.25亿元，其中来自NEW7210系列、NEW8110系列、NEW8210系列三大产品的销售收入占到96%以上。同年，新大陆的电子支付产品及信息识读产品收入为16.51亿元，占营业总收入的比重为46.6%；而新国都的电子支付产品销售收入为9.41亿元，占营业收入的比重为83.55%。从以上对比数据中可以看出，华智融不仅市场份额占比小，在POS机支付行业营业收入仅相当于新国都的一半左右，仅相当于新大陆的32%左右，同时，其业务发展单一，新大陆的电子支付产品及信息识读产品虽然为第一大收入来源，但占比不到50%，且其它业务均呈现正增长。
另外，华智融在毛利率、资产负责率、流动比率、速动比率方面均弱于同行业平均水平，显示出其资产质量及盈利竞争能力远远小于同行业竞争对手，公司将如何避免市场份额被同行业挤压，如何在竞争中保持地位，或者是公司面临的又一大难题。
更为重要的是，从2014年以来的情况看，华智融大客户高度集中，每年前五大客户销售收入合计占比最低达到49%，最高则于2017年上半年达到79%以上，其中每年的第一大客户占比都在25%至35%之间。可以说，华智融可以说是寄居于大客户身上。这也意味着，一旦其某一位大客户销售收入有所变动，其业绩变脸的可能性也大大升高。
本文源自金融投资报
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